浙商证券--食品行业周观点:糖果专家 久久王通过聆讯

2021-03-02 10:06:34 来源: 金融界

  【研究报告内容摘要】

  周观点: 糖果专家,久久王通过聆讯1) 2021年 2月 26日,久久王获港交所挂牌资格,预计 3月 16日挂牌上市: 公司成立于 1999年,主营甜食产品的研产销,现有产品主要包括胶基糖果、压片糖果、充气糖果及硬糖等;公司实控人为郑振忠家族,发行后家族合计持股 72.75%。 20年 1-8月,公司实现营收 2.38亿元,同比-8.41%;净利润 2,581.8万元,同比+1.06%;营收下降主要为疫情影响所致; 2019年公司实现营收 4.14亿元,同比+8.74%;净利润 4,319.6万元,同比+11.66%。此次 IPO 募资净额约人民币 5,880万元,主要用于 0.65万吨糖果产能扩充( 3,000万元) /更换现有产线设备( 1,500万元) 等。 2)功能型甜食需求高增,行业集中度提升空间大: a)产品高端化带来价增、健康化及功能型产品量增驱动行业增长; 据欧睿, 15-19年国内功能型糖果销量 CARG 为 7.16%; 14-19年甜食行业零售规模 CARG 为 3.21%,预计 20-24年甜食行业规模将从 966亿元增至 1,091亿元( 20-24年 CARG 为 3.09%); b)据欧睿, 20年国内糖果市场 CR3为 20%,对标美( CR3为 35.8%) /日( CR3为 30.4%)仍有较大提升空间,未来具备产品创新能力、工艺先进、渠道覆盖广、品牌知名度高的企业有望受益。 3)产品创新+渠道发力+产能扩张支撑成长,强研发+严品控保障品质: a) 产品持续迭代, 17-19年公司每年推出新品 100款以上, 年均推出添加维生素或无糖配方产品 30种以上; b)截至 20年 8月末, 公司To B 端 OEM 业务已覆盖亚/欧/非/北美等地区, 营收占比达 41.8%; To C 端经销商 129名,销售网络覆盖 21个省份; 17-19年公司线上销售额由 110万元增至 1,150万元,CAGR 达 223.33%, 线上高增长可期; c) 公司近三年产能利用率保持在 90%以上, 拟扩建糖果产能 0.65万吨支撑成长; d)强研发+严品控保障品质;公司研发部与销售及市场推广部、生产部协作把握市场需求、 迭代新品;公司已获“食品进出口企业‘三同’资质认证”、 ISO9001质量管理体系认证、 ISO22000食品安全管理体系认证,公司产品已通过英国零售商协会认证。

  本周重点关注:煌上煌002695)+中国飞鹤+华宝股份300741)+绝味食品603517)+伊利股份600887) 行情本周板块行情: 本周上证综指下降 5.06%,深证成指下降 8.31%,食品加工板块指数下降 10.06%。调味发酵品、食品综合、乳品、肉制品涨幅分别为-10.73%、 -10.07%、 -10.33%、-5.91%。目前食品加工板块估值 52倍,目前估值在近 10年的 72.57%分位水平。

  行业核心数据1)肉制品: 本月(截至 2月 26日),毛鸭/鸭苗价格环比+2.45%/+839.29%,白羽肉鸡/肉鸡苗价格环比+2.47%/+151.85%;本周(截至 2月 26日) ,生猪/仔猪/猪肉价格环比-8.51%/-0.41%/-5.65%。

  2)乳制品: 本周,乳清粉价格环比持平(截至 2月 26日),芝加哥牛奶(脱脂奶粉)(截至 2月 25日)价格环比+2.75%;本月(截至 2月 17日),生鲜乳价格环比+0.94%;

  本月(截至 2月 19日),内资品牌奶粉价格环比+0.54%,外资品牌奶粉价格环比+0.50%。

  投资建议我们认为,估值层面,食品行业年初整体有所回调,更多标的性价比重新凸显;随着消费升级和品牌时代来临,中国食品行业新兴细分领域机会涌现,集中度提升空间大的领域更多。 建议重点关注以下 4条主线:龙头白马( 中国飞鹤、伊利股份、海天味业603288)、双汇发展000895)、金龙鱼300999)、华宝股份)、卤制品小而美赛道( 煌上煌、绝味食品)、零食黑马赛道( 桃李面包603866)、洽洽食品002557)、华文食品003000)、妙可蓝多600882)、良品铺子603719)、来伊份603777))、复合调味品黑马赛道( 天味食品603317)、颐海国际、日辰股份603755))。

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责任编辑:cjh

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