安信证券--有色金属行业周报:碳中和威力渐显 铝价中枢有望逐步上移

2021-03-02 10:41:53 来源: 金融界

  【研究报告内容摘要】

  周市场回顾:一是价格端,本周长江铝锭价格报17260元/吨,较上周上升5.16%,测算电解铝行业平均利润为3617元/吨,较上上周上升65.99%。二是供给端,据SMM2月25日消息,由于内蒙古总体能耗不达标,蒙东地区的锦联、霍煤等电解铝厂初步计划将以检修性质减产,整个蒙东地区影响年产能或在10万吨左右水平,碳中和威力开始显现。三是库存端,本周铝锭库存为102.2万吨,较上周上升12.1万吨,环比上升13.43%。四是国内需求端,据百川盈孚调研,节后下游加工企业陆续开工,叠加地方、汽车等终端行业旺季预期强烈,市场需求或将逐渐增加。五是国外需求端,拜登上台带来宏观利好支持,疫苗大范围接种,疫情影响趋淡,海外需求稳步恢复。六是成本端,本周氧化铝价格为2369元/吨,较上周下降0.92%,测算氧化铝行业平均利润为110元/吨。短期看,春节假期后铝加工企业陆续复工,市场对后市需求呈乐观态度,铝价重心提升。长期看,产能置换政策下电解铝产能天花板已定,电解铝供应存在上限;后疫情阶段国内铝消费复苏力度强劲,电解铝企业进入超高利润时期;氧化铝进口盈利窗口持续打开,在海外供给过剩背景下,海外氧化铝输入将进一步压制氧化铝价格。

  供给端,电解铝环节,据SMM统计,1月中国电解铝建成规模4320万吨,在产产能3955万吨,开工率为91.6%。产量方面,1月电解铝产量332.3万吨,同比增长8.14%。1月国内电解铝日均产量10.72万吨,环比续增0.14万吨,SMM调研统计1月铝水占比63%,环比12月下降3.6个百分点。铝加工环节,据Mysteel数据,1月铝型材企业开工率为50.83%,环比下降了4.96pct。1月铝杆线企业开工率42%,环比上升7pct,1月铝板带箔企业开工率为68.38%,环比上升2.76pct。

  需求端,房地产投资持续回暖,12月房地产开发投资额累计上涨7%,环比提升0.2pct;房屋竣工面积累计同比下降4.9%,环比收窄2.4pct。新能源汽车发展潜力不减,1月汽车累计产量同比上升35.11%,其中新能源汽车累计产量同比上升350.22%。国内电网投资带来新亮点,12月电网基本建设投资完成额累计同比下降6.2%,较上月下降2pct。电源基本建设投资完成额累计同比上升29.2%,较上月下降了14.3pct。家电需求持续复苏,12月空调累计产量同比下降8.3%,较上月收窄0.5pct,冰箱和洗衣机累计产量同比上升8.4%、3.9%,较上月上升2.1pct和0.3pct。

  成本端,本周氧化铝价格为2369元/吨,较上周下降0.92%,本周秦皇岛动力煤价592.5元/吨,较上周下降12.55%。预焙阳极本周均价3,796.25元/吨,较上周持平。冰晶石价格5,750元/吨,较上周持平。氟化铝价格8,900元/吨,较上周持平。

  本轮电解铝行业盈利改善的持续性较强,建议关注A股电解铝板块的重估配置机遇。考虑到全球范围内的疫苗接种、美国财政刺激带动需求出现显著复苏,美联储鼓励通胀超调的态度有助于维持货币宽松态势,再加上电解铝供改带来的产能压制、氧化铝过剩状态可持续,我们依然认为本轮铝价和吨铝利润的高景气度具备极强的持续性。建议重点关注产量成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的云铝股份000807)、神火股份000933)、天山铝业002532)、中国铝业601600)等,以及铝加工一体化、新能源车汽车板龙头南山铝业600219)。

  风险提示:1)电解铝复产和新增产能超预期;2)新能源需求不及预期及房地产竣工周期滞后;3)氧化铝和铝土矿价格大幅上升;4)海外疫情持续发酵。

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